2018年1月6日，银监会下发《商业银行委托贷款管理办法》，资管产品低成本获取企业投资非标的途径被堵死。而市场上的融资需求并未因此减少，目前市场上很多融资方及金融机构纷纷涌向各大金融资产交易中心（金交所）挂牌发行的各类固定收益类直接融资产品，如“定向融资计划”等。定融融资计划（私募债）与国债、城投债一样，都是投资者直接将钱借给发行人（融资主体），去中介，属于直接融资。由于去中介，定融融资计划的风险直接对等于发行人的资信，发行人直接对债券投资人负有保本保收益的责任。

　　1、什么是金交所

　　不同于IPO、信贷等传统融资手段，金交所是市场上的新型交易平台，即以资产交易的方式，让资产持有者通过出售某类资产或暂时让渡某种资产的权利获得融资。金交机构本质上是交易场所而非金融机构，其功能在于提供交易平台服务,撮合、促进金融资产交易的达成。

　　2、金交所的定位

　　中国的金融资本市场存在的两个体系:

　　①、证监会管理下的证券交易市场

　　股权交易中心属于证监会管理下的证券交易市场体系，作为“四板”市场，以培育和发展上市公司为主;

　　②、人民银行领导下的银行间市场

　　与作为多层次资本市场组成部分的股权交易中心不同，金交所定位于区域性的银行间市场，是对全国性的银行间市场的有益的补充。

　　3、金交所的特征

　　①、以服务所在地为主，产品结构丰富

　　在服务范围上，大部分以服务所在地或区域金融资产交易为主;

　　在股东结构上，大部分以地方产权交易市场作为发起方;在产品结构上，不仅包括股权、债权等传统金融资产，也包含私募、PE等衍生品

　　②、成立时间晚但发展迅速

　　2010年5月21日，天津金融资产交易所成立(首家) ;同年5月30日，北京金融资产交易所成立;后续重庆、河北、武汉、上海等陆续出现

　　③、资源优势突出，风险控制能力较强

　　4、金交所的监管

　　金融交易所一般由省政府批准设立，业务上受地方金融办监管,各省市对金融资产交易所也出台了相应的业务管理办法，资产交易所本身也有相应的业务规则。

　　★省政府批准设立

　　★地方金融办监管

　　★有合格的审计事务所对备案企业财务信息审计

　　★有承销券商对项目进行尽调

　　★有律师事务所对所有备查文件进行核实

　　★由金交所对所有文件进行二次审核

　　因此金交所绝对是一个合规合法受到多方面监管的平台!

　　定向融资计划

　　定向融资计划也属于私募性质，但也不是传统意义上的私募债范畴。只能以非公开形式募集。是指非公开发行，只向特定数量的投资人进行融资，并限定在特定投资人范围内流通转让。也就是说定融计划是发行人（融资人）通过金融资产交易中心发行的一款交易类型。

　　合格投资者只有先注册为各金融资产交易所或金融资产交易中心会员，且经风险测评结果与产品的风险级别相匹配后才能对产品进行认购和受让。同一种定向融资计划产品（同一备案编号）的投资者人数合计不得超过200人。

　　定融产品优势

　　一是可以形成合法有效的债权债务关系，合法合规的进行产品创新；二是解决了资质较好企业的融资需求。

　　定向融资计划的发行

　　定向融资计划主要参与的机构有：金交中心、发行方、增信方、承销商、受托管理人。一般其交易结构如下图所示：

　　产品存续期间根据受托管理协议的约定由受托管理人履行受托义务。产品的本息兑付，将由受托管理人持续跟进执行，金交中心会督导。如遇发行方违约，增信方（如有）需要代为偿付或者处置抵质押担保物进行偿付。定向融资计划受托管理人及金交中心，会协助定向融资计划合格投资者向发行方维权，以确保定向融资计划的本息兑付。

　　定向融资计划与信托、资管业务

　　信托、资管、定向融资计划都是政府平台的融资工具和渠道，融资方都是政府平台企业，都有相应的风控措施如土地抵押、应收账款质押等要求；

　　区别:

　　①监管机构不同：信托公司的监管机构是银保监会，资产管理公司的监管机构是证监会，金交所的监管机构是省金融办；

　　②管理费用不同：通过各个金融机构募集资金，金融机构会收取一定的中间业务费，直接发债省去了中间机构，所以成本相对较低，越发受到融资方的青睐。一般来说，管理费用由高到低依次是银行、信托、资管公司，金交所只收取很少部分备案费用。

　　定融融资计划（私募债）与国债、城投债一样，都是投资者直接将钱借给发行人（融资主体），去中介，属于直接融资。由于去中介，定融融资计划的风险直接对等于发行人的资信，发行人直接对债券投资人负有保本保收益的责任。

　　信托计划、资管计划：投资者将钱信托或委托给信托或资管等机构，然后再由信托或资管机构将钱借给融资主体，信托或资管等机构实际担任了中介的角色，属于间接融资。

　　资管业务与定融业务对比图

　　信托计划：

　　1、投资者对信托安全性的普遍认同，都基于信托公司默认的刚性兑付承诺；

　　2、由于经济进入下行周期以及信托规模的日渐扩大，风险逐渐累积，矿产信托已打破刚性兑付，地产信托频临打破，政府平台融资信托表现良好。

　　资管计划：

　　1、被宣传为类信托，但是实际仍然属于间接融资，风险承担主体为资管公司；

　　2、资管计划在投资者中的信用认可度低于信托，主要是因为资管公司资产规模远比信托公司小；

　　金融产品的安全与否，并不仅是看它在中国基金业协会备案，还是在金交所挂牌，关键还是要穿透其底层资产，了解产品具体的风控措施。