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下一个五年,政府债还是最好的选择吗?

2021/01/22 10:43:29 | 来源:安得财富 作者:安小妹 次浏览

  时间过得真快,在十三五的收官之年让债券市场震动的华晨和永煤这两家AAA国企转眼已成了去年的旧瓜,但新瓜可能会迟到,但绝不会缺席,近日瓜田又有动静了——2021刚开年,环京霸主华夏幸福接连遇到资本市场的利空打击,频频传出违约消息,中金、穆迪等知名评级机构先后下调华夏幸福的债券评级,投资人纷纷折价抛售,股价一度暴跌……

政府债券和国债的区别,政府债券的主要风险,如何购买政府债券

  这些债市风波多多少少也影响到了政府债,不乏有投资人担心这么大的国企都暴雷了,政府债是不是也有违约的风险?未来还能买政府债吗?

  要回答这个问题,我们先来捋一捋这几家AAA债暴雷背后的深层逻辑。

  华晨和永煤跌下神坛最致命的一个痛点是自身造血能力太差,内部管理紊乱,空有一个国企的名头,实质早已变成僵尸企业。华晨母凭子贵,可是旗下自主品牌金杯、中华日渐式微,销量惨淡无人问津。如果剔除宝马的利润,华晨每年的净利润都是负数。

  华晨的表面风光除了依赖宝马,也非常依赖财政资金支持,可是由于疫情影响,2020年财政收入下滑显着,面对只会一味讨奶喝的华晨,政府也不想施救了。

  整个公司的命脉掌握在宝马的手里,当时机成熟后,宝马第一时间就摆脱了这个累赘,失去了摇钱树的华晨随后只能破产收场。

  永煤亦是如此。

  煤炭的确是香饽饽,可是架不住别的业务拖后腿啊。永煤集团90%以上的利润都来自煤炭,毛利率40%,可是化工业务亏损严重,2018年净利润亏损11亿,2019年亏损扩大至13亿,2020年前三季度亏损3.2亿。

  非核心业务迟迟未出清,关联方又占款严重,占全部其他应收款的64.1%,现金流吃紧,债券偿还难度大,最终造成实质性违约。

  最后来看看华夏幸福,它是民企,又是房地产领域,这两点注定了它的路只能越走越窄。

  昔日的华夏幸福也是风光无限,2015年首次杀入房企规模前十,2019年营收突破千亿被誉为“环京霸主”,可惜还没来得及庆祝,央行就发布了地产新规,也就是大家熟知的“三条红线”——房产的泡沫太大了,国家若不出手将后患无穷。

  很不巧,华夏幸福三条线全部踩中,近三年净负债率均保持在200%以上(目前已超过2000亿元),财务杠杆高企,只得含泪归入红档。

  受疫情和房产调控政策严厉的双重打击,华夏幸福的核心业务产业新城持续失血,业绩滑坡,财务状况恶化,股债双杀,令市场担忧华夏幸福是否即将爆发债务危机?据悉,1月18日中融信托对相关投资人进行了定向临时信息披露称,由于华夏幸福(600340.SH)及其子公司未能在1月15日支付两笔到期的信托计划本息共计11.2亿元,导致信托计划到期无法清算。

  华夏幸福不是第一次爆发债务危机了,2018年就因孔雀城项目导致现金流吃紧,当时华夏幸福依靠白衣骑士中国平安的援助资金幸免于难,同时也签下了对赌协议,不过今年华夏幸福这个情况,对赌是肯定输了,恐怕还要向中国平安支付巨额赔付金,这一次,华夏幸福还能顺利渡劫吗?

  虽然近日有小道消息称河北政府将给予华夏幸福最高95亿元的条件性财务援助,但是大家想想,目前河北疫情焦灼,抗疫需要大笔资金,此时政府真的会大手一挥去救一家民营房企吗?民企可从来不是政府的亲儿子,横看竖看,还是缺点非救不可的理由啊。

  从以上三家公司的故事里大家品出点什么没有?不论是国企债还是民企债,它们和政府城投债有着本质区别,企业需要盈利需要创收才能存活下去,它们可以依赖一时的财政拨款,但不可能依赖一世,当一个企业变成了只会吸血不会造血的僵尸企业时,政府只能选择放弃。可是城投平台它的职能是为地方政府融资,调节市场托底经济,所以企业债暴雷并不会连带影响政府债,在未来很长一段时间里城投仍然会和政府信用牢牢绑定在一起,为了维护金融稳定性,一定不会发生大面积违约情况。

  昨天有投资人在后台留言,问我对于某些地方政府的隐性债务压力上升的问题怎么看。

  这个问题确实是存在的,但是永煤的前车之鉴刚刚发生,各地政府都在积极调配各路资金、资源来化债避免风险集中爆发,贵州一直是我们说的网红区域,债务压力大、整体区域实力弱、发债多,但是政府会赖账吗?绝对不会,相反,为了化解隐性债务,近期贵州省再次将4%的茅台股权划转给了贵州省国资委,这不是结束,仅仅是个开始,亳州市国有资本运营有限公司紧随其后,将持有的古井集团6%国有股权无偿划转至安徽省财政厅持有,未来省级层面将调动越来越多的存量资产去盘活资金、用国有资产来增强政府信用。

  随着后续越来越多的非标转标,投资人能薅到政府羊毛的机会也会大大减少,很多本来是两年期的项目,最后很可能因为城投不缺资金而提前结束。

  且买且珍惜吧,以后能躺赚的机会可越来越少咯。

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