信托公司的资源禀赋源于自身的驱动力与股东的资源支持。不同的股东资源，为信托公司提供不同的业务支持。差异化监管时代，信托公司以其金融与非金融的双重属性，依托股东资源与自身业务基础，在财富管理、行政管理、ABS和风险处置等领域开展特色化服务信托，以顺应信托行业差异化、特色化发展趋势。

　　一、资产服务信托

　　新分类将资产服务信托分为18个小类，是分类最细、涵盖面最广、最能发挥信托制度优势的领域，是监管引导信托回归本源的重要方向。除传统资产证券化、风险处置服务信托外，还包括围绕家族、家庭、个人、企业及其他组织等开展的财富管理服务信托，以及围绕预付式资金、资管产品、担保品、年金等开展的行政管理服务信托。资产服务信托运用制度优势提供运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、会计估值、资金清算、风险管理、执行监督、信息披露等系列服务类业务。

　　与资产管理信托不同的是，资产服务信托可以是自益信托，也可以是他益信托，不涉及向投资者募集资金的行为，不适用资管新规。其合规性约束包括：不得为各类违法违规活动提供通道服务，不得主动负债，不得通过财产权信托受益权拆分转让等方式为委托人融资需求募集资金(依据金融管理部门颁布规定开展的资产证券化业务除外)，原则上不得以受托资金发放信托贷款。在满足合规要求的前提下，监管鼓励信托公司积极开拓资产服务信托业务。

　　二、聚焦股东资源禀赋开展特色化服务

　　股东带来什么样的协同资源，影响信托公司未来的发展方向。差异化监管导向下，信托公司嫁接股东资源走特色化发展道路是大势所趋。信托公司的股东资源禀赋初步分为以下几类：

　　第一类具备金融背景的控股股东，在私行客户资源、账户交易与管理、信息系统搭建等方面的根基深厚。旗下信托公司结合前期金融业务基础，在家族信托、家庭服务信托等财富管理服务信托领域、资管产品服务信托、担保品服务信托、信贷资产证券化服务信托领域的资源优势明显。以建信信托为代表的银行系信托公司在以不动产作为底层资产的传统信贷资产证券化领域具备天然优势。建信信托信贷资产证券化领域蝉联行业榜首，主要原因是建行作为原始权益人的大量参与，2021年占其资产证券化业务的88.22％，2021年合作规模高达1,834亿，占建信信托发行信贷ABS规模的70.33％，占其全部资产证券化业务的62.05％。在资产证券化业务积累经验的基础上，建信信托延长相关产业链，陆续推出长租公寓ABN、北金所CMBS、租赁资产证券化、公积金个人住房贷款资产证券化等系列相关创新产品。

　　银行系信托公司（如建信信托）金融优势突出；金融控股集团的信托公司（如光大信托）具备提供综合金融服务能力；保险系信托公司（如平安信托）在保险金信托领域具备先发优势；AMC系信托公司（如金谷信托）在不良资产领域具备独特优势。金融系信托公司持续通过提升专业服务与综合服务能力，保持在金融板块的服务优势。

　　第二类是具有铁路、电力、能源、航空航天、通讯等实体背景的控股股东，特别是央国企产业背景的股东，处于产业核心位置。在服务国家战略导向、服务实体经济、服务新基建、服务新经济，以及鼓励直接融资、鼓励盘活存量资产等系列政策激励下，具备实体背景控股股东的旗下信托公司迎来新的发展机遇，具体在供应链信托、碳中和信托、绿色信托、企业ABS、ABN、PE投资、基础设施Reits等领域具备产业优势。英大信托借助股东电力主业优势，设立多个专业协同部门，创新设计专项服务信托模式，公司2022年服务主业规模突破7000亿元，引导业务部门深入推进产融协同、提升以融强产的能力。

　　实体背景控股的信托公司借助股东产业垄断优势，开展产融结合业务，符合服务实体经济的国家战略导向，契合焦股东主业发展的监管指引。在正式实施分类监管之时，这类公司因其专业化、差异化发展的特征明显，将处于主动地位。

　　第三类是具备地方资源优势的省/市级政府控股的股东，区域资源优势明显，旗下信托公司以区域经济发展为契机，协同当地龙头企业与产业共同发展。经济发达区域的信托公司在新经济领域、PE投资、股权投资等方面的资源优势明显。重庆信托立足重庆，紧跟“一带一路”、“长江经济带”、“成渝经济双城经济圈”等政策辐射周边区域，在区域新基础设施建设、扶持当地龙头企业等方面发挥独特的服务优势。地方型信托公司立足区域经济，聚焦当地核心产业、新升级产业，服务当地龙头企业与中小微企业新秀，协助区域债务化解，走特色化的区域型发展道路。

　　此外，民营系信托公司因股东变更频繁，战略方向不断调整。在此背景下，公司战略定位变化频繁，股东提供资源禀赋的持续性不稳，开拓创新服务信托业务领域的动力不足。

　　三、资产服务信托分类展业探讨

　　（一）财富管理服务信托

　　根据前述分析，金融系控股股东的信托公司在财富管理服务信托领域具备金融优势。财富管理服务信托领域中，近两年家族信托呈现快速发展态势；家庭服务信托是新增服务类型之一，因其资金门槛低、普惠性强，受到业界特别关注。在高净值客户满足财富保值增值与财富传承的基础上，设立特殊需要信托、遗嘱信托、公益/慈善信托等需求增强。委托人将保单、现金等资产装入家族信托，家族信托带动保险金信托、特殊需要信托等其他财富管理服务信托共同拓展业务。

　　财富管理服务信托的细分领域之间、与资产管理领域之间的关联度高，聚焦高净值客户通过理财、保险、养老、税筹、慈善等延长资产管理与财富管理的价值链、全链条开展资产管理与财富管理的业务需求与业务特征明显。

　　（二）行政管理服务信托

　　行政管理服务信托是监管首次提出的服务信托类型，目前属于积极探索阶段，在经济发达、环境宽松、创新力强的区域（如江苏），为行政管理服务信托的探索提供了有利条件，并开创性地针对教育资金等设立了预付金服务信托。行政服务信托能否被社会广泛接受、能否真正回归本源的根源性因素在于信托文化是否根植于民，是否被非金融领域认可，这也是信托行业自2020年开始实施信托文化建设、开展文化普及的重要原因之一。

　　从国外信托的发展经验看，信托能真正发挥其独特的功能与价值在于它超越一般的金融工具，作为更具广泛意义的社会治理手段，通过参与各种社会治理场景回应社会所需，为社会公共治理提供辅助工具，助力社会治理机制创新，提升社会治理效能，引导信托文化深入社会治理领域。参考《<2021年信托业专题研究报告>之<信托参与社会治理的模式及机制研究>》研究整理分析，信托可广泛参与的社会场景包括：一是民生服务领域。包括各种需要预付款及押金、物业相关资金场景，如预付教育资金、会员卡消费充值资金；房屋买卖、连锁加盟等交付的押金；社区居民物业费缴纳、住宅维修基金等物业相关资金。二是共建/共享/共治领域。如针对国企混改设立国有股表决权信托/员工持股信托；针对文明生态遗产保护设立文明生态公益Reits/公益生态保护信托；三是新型城镇领域。如针对保障性住房供给设立保障性租赁住房服务信托、保障性租赁租房Reits信托等；四是乡村振兴领域。如针对征地纠纷问题设立土地征收纠纷信托等。五是其他创新类服务领域。如针对社会数字化治理问题设立数字信托，针对社会公益服务事业设立特殊需要信托，针对委托人放弃对信托财产的支配权与知情权设立盲目信托等。

　　（三）资产证券化服务信托

　　根据前述分析，银行系控股的信托公司在信贷资产证券化领域占据优势，实体背景控股的信托公司在企业资产证券化、非金融企业资产支持票据领域占据产业优势。资产证券化服务信托已形成较成熟的业务模式，如围绕地产开展购房尾款ABS、租金ABS、物业费ABS、CMBS、建筑施工应收款ABS等开展系列资产证券化业务。

　　经济恢复阶段，资产证券化是盘活存量资产、激活经济的重要方式。2022年5月，国务院发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》提出，明确鼓励信托充分发挥优势，按照市场化原则积极参与盘活存量资产。资产证券化服务信托规模大、运用范围广，信托可借助跨市场展业的综合优势，发挥对资产、资金的认知和把控能力，通过发挥破产隔离优势，保护投资者不受原始权益人破产的影响；通过对底层资产的真实转移与出售，盘活存量资产，实现资产的表内与表外调节功能。

　　（四）风险处置服务信托

　　根据前述分析，AMC系信托公司在风险处置服务信托领域具备先天优势。新三类开创性地将风险处置服务信托作为资产服务信托的四大类型之一，属于其他金融机构不具备的、能发挥功能优势的领域，为信托在风险处置领域探索新业务提供了机会。信托在资产托管、财产隔离、落实风控措施、工具创新性等方面具备独特的风险处置受托服务优势，在实质性风险领域、风险隐患领域、专项风险化解处置领域、以及国央企断圈解链、区域化解债务风险等风险处置业务场景，通过纾困信托贷款、法拍、并购、债转股、破产隔离、破产重整、财产权信托、共益权信托等多种业务模式提供一揽子服务。

　　（五）其他服务信托

　　资产服务信托涵盖领域广泛，部分重要业务在本次新分类中尚未明确列入某一服务信托类型中。以供应链信托为例，加强服务实体经济是信托回归本源的重要方向，实体背景股东旗下的信托公司围绕集团供应链上下游企业开展服务信托是其转型的主要职责。实体企业存在抵质押不充足、现金流难预测、资金监管难等融资困难，信托公司可借助架构设计的灵活性、交易模式的创新性、融资方式的多样性，以及资金运用形式的多样性，通过控制信息流、资金流、物流等信息弥补融资短板，协助实体企业缓解融资难题。

　　此外，新的业务机会创造新的服务类型。以Reits产品为例，经过前期不断摸索，Reits交易架构逐渐成熟，规模快速增长，类型不断丰富。公募Reits由基金主导发行上市，根据现有的Reits发行政策，信托参与的条件是需要与基金、专项计划管理人为同一实控人。从交易结构上看，如果底层项目的融资和税筹需求明显，则信托公司参与其中的可能性较大，参与的主要方式是战略配售。在此政策下，具有实体背景股东与基金背景股东的信托公司可以通过资产端（基础设施、地产领域）的业务撮合、Pre-Reits等方式参与，可以通过资金端自营账户或主动管理的TOF产品参与。在未来盘活存量资产需求增加的发展机遇下，信托公司将在Reits领域进行更多的尝试与突破。