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  • 城投评测

一文说明:城投债“稳如泰山”的原因!

2023/02/01 13:34:50 | 来源:互联网 作者:佚名 次浏览

  引 言:标准化城投债券,自发行以来,近30年从未违约。为什么会这么安全?今天我们就先从标准债聊起。

  一、标准债是什么?

  债券市场中除了有公募和私募之分之外,还有标准债券和非标准债之分。标准债,是指在银行间市场及证券交易所市场上市交易的债权性金融产品或股权性金融产品。“非标债”那就是指非标准化债权类资产。

  标准化债权类资产主要包括以下四大类:

  1、债券(包括面向合格投资者发行的私募债)、资产支持证券等固定收益类证券以及固定收益类公募基金。

  具体来看,包括但不限于国债、央票、地方政府债、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、银行间CLO与ABN、交易所ABS。

  2、在银行间与交易所市场交易的政金债、铁道债、中央汇金债、熊猫债以及资产属性为债权的永续债和可转债。

  3、满足五个标准:

  等分化,可交易。信息披露充分。集中登记,独立托管。公允定价,流动性机制完善。在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。

  4、由满足条件的基础设施服务机构向央行申请认定通过的债权类资产。

  二、城投债是标准债吗?

  城投债又叫“准市政债”,城投债发行的参与者都将其看做是当地政府债,其实城投债的本质是企业债和非金融企业债。近年来,在债市,企业债逐渐变得炙手可热,成为投资者钟爱的投资选择,甚至不断出现企业债一经开盘就全面售罄的局面。

  根据2020年8月3日起施行的,由中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局四部门制定的《标准化债权类资产认定规则》,由城投平台作为发行主体,在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券即为城投债。

  城投债是根据发行主体来界定的,涵盖了大部分企业债和少部分非金融企业债务融资工具。主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。城投债一般以地方投融资平台作为发行主体,公开发行企业债和中期票据,其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。

  三、城投债的优势

  最重要的优势之一,便是城投债所拥有的地方政府信用保障。

  说白了,就是城投平台为当地政府借钱投资项目建设,当地政府来做信用背书。当地政府会用多种方式,保证投资者到期拿到本金和利息。道理很简单:在国务院批准的市场发行和交易,一旦违约会影响到国家和政府信用,违约成本太高!

  第二是信息披露更加充分和清晰。

  在交易所发行,有券商在前期进行尽职调查,有会计师事务所最近3年的审计报告,还有律师出具的工作报告等,有这么多专业机构加持把关,投资者可以清晰看到当地政府借钱到底投资了什么样的项目,在哪投,建设到什么程度。

  第三个优势是收益更有保障。

  发行的城投债要在交易所进行登记和资产托管,并且有信用评级机构AA及以上的评级:违约风险很低,安全性很高。自第一支城投债成功发行至今,无实质违约记录,因此也被金融机构称之为“城投信仰”。

  四、城投债会发生实质性违约吗?

  1、从城投公司成立分析城投公司的出现就是为了平衡分税制改革之后地方政府事权与财权的不对等,承担的主要职责是地方政府民生工程的建设与运营,以及解决地方政府的融资需求,在这一背景下,城投公司的行为代表的是地方政府,城投公司违约影响的是地方政府的信用。

  2、从标准化城投债的发行流程分析标准化城投债的发行过程的复杂程度在城投公司所有融资工具中居首位,不论是发行时间还是发行要求或者是审核部门都极其严格,发行成功概率远低于其他融资工具,对城投公司来说,发行债券的成本较高(时间,人力),违约成本也高(因为城投公司的债券发行额度占总融资额度较大,倘若有违约倾向,发改委或者交易所不会准予新增发债额度)。

  3、从资金角度分析标准化城投债的80%以上的资金都来源于银行,标债违约,势必造成银行其他授信抽回,面临紧急抽贷,一旦银行抽贷,其他类型的融资工具更会紧急抽贷,如此,便会造成城投公司资金断裂,各类融资工具相继违约。这个时候哪怕城投公司申请破产,债权也会追溯到地方政府,政府信用将会严重受损。

  所以城投债百分之百兑付的记录,不光是市场的选择,还有城投公司特殊的属性决定的。在“资产荒”的当下,城投债依然是不错的投资选择。

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