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  • 城投评测

城投债券靠谱吗?

2023/01/30 15:08:36 | 来源:互联网 作者:佚名 次浏览

  今年城投债大火,对于投资者来说,难免“乱花渐欲迷人眼”,面对市场上五花八门的城投债券,投资人最关心的还是其安全性。

  城投债靠谱吗?投资者该如何挑选?怎样才能避免踩坑?

城投债券靠谱吗?

  一、买城投债相对比较靠谱!

  理由如下:

  1、城投债属于地方政府显性债务,纳入地方政府财政预算。

  2、城投债发行30年,总规模10万亿,无违约记录。

  3、城投债兑付机制优先无银行贷款和其他非标贷款。

  二、挑选优质城投债主要看这3点!

  1、看区域、看级别

  相对其他债券来说,城投债发行主体的区域属性非常强。如果是一个经济不发达区域,哪怕是再关键的项目也很容易因为财政实力而搁浅,我们投资的钱自然也会拖着回不来。

  因此“自上而下”的分析思路更适合城投债:首先要着眼省份,再到地级市,最后才是城投本身。我们要优先选择经济更发达或行政级别更高区域的项目。

  一般来说,省级项目>地级市项目>县级市、市级区(县)项目。

  其次再去关注区域政府财政实力。

  从承销商到投资者,以及参与债券发行环节的人,都将城投债视为当地政府发债,因此政府收入一般被认为是城投企业的主要来源。

  所以,我们就需要特别关注一下地方的财政实力。一般我们主要看一下几个指标:GDP;一般公共预算收入;负债率、债务率;政府性基金预算收入等等。

  目前,城投债散户市场比较集中的地方主要是江苏、山东、湖南、重庆、四川等地,其中像成都、重庆、苏北地区、山东部分地级市的城投债相对优质,因为这类城市的一级政府非常有钱,他们管辖的区域政府自然保障也会更多一些。

  2、看城投企业本身

  选定完经济发展较好的区域,等同于选定了背靠的“大树”,这是保护罩,下面很重要的一步就是回归到项目本身,要好好判断发行主体——城投企业自身的基本面。

  (1)企业财务数据

  综合考虑企业自身的资产规模、资产结构、债务规模、债务结构、再融资能力、业务可持续性、业务回款情况等。

  盈利稳定,现金流充足,净资产越大的公司信用自然也就越高。

  (2)城投业务

  当然,在财务数据之外,我们还要加强城投企业经营方面的分析,要穿透到业务层面,包括包括业务模式、业务合规性、区域内资金外来模式、投资激进程度等多个维度进行分析。

  就拿经营模式来说吧,城投未来“做什么”是非常关键的问题,也是保障未来数年经营性现金流、利润的基本保障。

  如果未来城投业务是城市运营服务、城市更新、乡村振兴等重点工作,那么这类工程基本上都会有政府的批复文件,我们需要留意的是,这个项目开工多久了,资金充不充足,搭建情况如何。如果是地方政府的重点民生项目,那财政支出的拨款肯定是首位,项目的风险也会降低很多。

  (3)信用等级

  一般来说,AA级别以上就表示该企业信用优良,偿还债务的能力较强,受不利经济环境的影响较低,违约风险低。目前90%以上的城投公司主体信用评级在AA级及以上。

  3、看城投与政府的关系

  在选定了经济现状好、财政足、债务率低的地区及自身经营发展状况良好的城投企业之后,最重要的一步就是考察政府的支持意愿与支持力度了。

  政府对城投企业的支持,反应了该城投在当地的地位,继而关联政府的偿债意愿。城投企业与当地政府的关系非常重要,关系越紧密的城投,安全性相对越高。

  投资者如何快速判断?

  (1)控股股东及行政级别

  一般来说,直接由人民政府、财政局、国有资产监督委员会以及事业单位控股的城投企业往往与政府的关系更为密切。

  (2)平台地位

  级别越高的城投平台重要性越强,城投平台的行政级别排名依次为省级、市级、区县级、国家级园区、省级园区、普通园区6大类;级别越高的政府,能控制的财力自然越多,违约可行性越小。套用一句俗话,城投公司的信用是“拼爹”来的。

  (3)市场认可度

  市场认可度越高,越有利于融资,政府的支持意愿也就越大。

  三、普通投资者“避坑”指南!

  诚然,目前大部分城投债项目还是比较可靠的,毕竟一旦违约,毁的是地方融资信誉,想要再融资就难上加难了。但我们作为投资者,必须要有风险意识及相应的风险承受能力,想要避免踩坑,在投资前一定做好“底层资产三连问”:

  Q1:我的钱最后借给谁了?(底层资产是什么?)

  资金投向于一家财报显示负债率不高、信用评级AAA或者AA、公司股东为某两家上市公司大股东的公司,大概率上来说比负债率极高、信用评级B、近一年有几十条法律诉讼案件的公司靠谱。

  Q2:他拿这钱去干什么?(资金用途)

  资金投向一项目公司指定用于某项目发展,该项目市场前景良好有明确的项目回款计划 VS 资金投向一公司含糊地表示用来“补充流动性”,哪个更靠谱?

  Q3:还不起钱了怎么办?(有什么增信措施?)

  项目公司有实物做抵押,价值不低且没有抵押给其他机构的记录 VS 没有什么东西抵押,拿子公司做连带担保,子公司也没啥本事。当他们还不起钱了,哪个更容易追回欠款?

  最后就是,在投资时,请坚持自己的常识和理性判断,切勿被高收益蒙蔽双眼!

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