导读：

　　今年上半年一则关于“黑龙江鹤岗政府破产”的传言在市场流传，引发了投资者的担忧情绪，政府都能破产，那么城投公司是不是也会破产呢？城投公司如果破产投资的城投债权类产品怎么办？

　　首先需要对政府破产的谣言进行辟谣，所谓的“黑龙江鹤岗政府破产”严格意义来说是政府财务重组，即政府利息支出超过财政收入的10%时，政务财政进行精简控制以保障政府不至于陷入财政恶性循环，包括一些不必要的政务开支、非必要地方建设等，这属于最严重也是最坏的情况。

　　那么政府财政重组后政府的债务是否就无法偿还了呢？

　　答案是否定的。

　　政府财政重组的目的就是通过精简财政支出来降低债务率，鹤岗之所以会出现这样的情况与其经济发展有着最直接的关系，鹤岗属于东北传统工业地，通过其GDP和财政收入不难看出其财政的困难，一个地级市GDP收入340亿元，可想其经济水平。

　　如果政府出现财政重组后，城投公司会破产吗？

　　答案是不会。

　　为什么不会破产主要从以下几个角度分析：

　　一、城投是否会破产

　　首先，城投作用来说，为政府融资，盘活国有资产，棚改，修桥补路等等，他的作用就是执行政府的指令，属于政府预算外的资金运用，相当于第二财政局，而且在各个地方政府来说，城投刺激当地经济发展，带动当地就业，为民营企业代偿和担保，收购破产民营企业，变相的扶植民营和私企。

　　如果现在让一个城投破产，其实就是相当于你让这个地方政府和地方经济死掉，这个是不可能的。

　　因此，用经济和市场化来评价城投是否破产是不合理的。

　　二、城投不会破产的原因

　　其次，城投结构上，城投高层都是由政府直接认命，属于国家干部。虽然喊着政企分离，但是怎么分离？

　　压根分不开。城投老总都在上一级政府立了军令状，绝对不崩盘。因此不用烦心负债太高怎么办，没办法就是一种办法，谁都不想先破产，那么就不会有破产了！

　　第三，如果片面的看城投是很艰难。但是中国属于党领导的，城投借的钱大多数也是银行或别的国企，对于党来说，就是左口袋进右口袋的事情，很容易解决，债转股，定向剥离，资产注入，方法很多，总之破产的情况基本不会发生。

　　三、投资者应该区分国企与城投

　　“国企”的核心是以盈利为目的。

　　“城投”的核心不但要负责当地的基建任务也充当政府的融资工具。

　　对于城投来说，核心是帮助地方政府做一些公益性或者半公益性业务，比如基础设施建设、土地开发整理、棚改、水电煤气的供应等，并在这个过程中承担融资等职能。

　　因而，政府并不指望城投平台盈利，更多是实现公司规模的不断扩张，以更低的成本进行融资；并且，与国企相比，一个区域的城投之间的联系更为紧密。

　　因为如果说国企靠盈利能力，城投则更依赖地方政府的加持。

　　这一点也体现在我们进行信用资质分析的方法上，对于国企我们会关注企业每年的盈利和现金流，而对于城投，我们会对所属区域的财力赋予更大权重。

　　这意味着，对于更加依赖政府信仰的城投来说，一旦有一个平台出问题，更容易让投资者对整个区域政府的态度产生怀疑，从而出现区域的系统性风险。

　　政府财政实力与城投企业的信用等级

　　现阶段，政府收入仍是城投企业的主要来源，政府财政实力是综合判断地方政府信用水平和偿债能力的基础和依据，因此可以考量城投企业背后地方政府的财政实力。

　　比如一般公共预算收入，一般稳定性较强，其规模主要与地区的经济走势和产业结构相关，其中税收收入占一般公共预算收入的比重越高，一般公共预算收入质量越高。

　　还可以参考城投企业的信用等级，目前90%以上的城投公司主体信用评级在AA级及以上。AA级别表示信用优良，企业的信用程度较高，债务风险较小。

　　该类企业具有优良的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。这些AA级及以上的城投公司净资产规模较大，偿还债务的能力较强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

　　城投业务

　　城投业务以公益性为主，行业盈利能力普遍较弱，投资数额巨大，资金回收期长，杠杆率较高。因此城投的分析不同于其他一般工商类企业，偿债的来源也对应城投的不同经营项目类型。

　　第一类是土地整理业务和城市基础设施代建业务，偿债来源为政府财力；

　　第二类为准公益性业务，有收费机制和资金流入，偿债来源一部分来自政府财力补贴；

　　第三类为经营性业务，由城投自身负责偿债。信用良好，是必须的，否则无法续借。

　　总的来说：

　　尽管外部环境有很多变化，但地方政府保住城投的决心并未出现变化，城投的偿债意愿仍然坚挺。在政策环境、制度保障、政府意愿都希望城投债进一步规范发展的情况下，城投信仰持续必将仍是未来几年的主基调。