昨日，有投资者公开爆料称，某银行一款“R2”风险的理财产品净值出现大幅回撤，周跌幅达到28%，一时间引发关注。据了解，这一跌幅是因为理财产品展示的是年化收益率。简单说，年化收益率=投资内收益÷本金÷投资天数×365×100%。比如日开产品某一天跌幅为7bp(即-0.07%)，所显示的年化收益就是-25.55%。再例如，某银行卖的一款理财产品，号称91天的年化收益率为3.1%，实际购买10万元，实际收到的利息是100000×3.1%÷365×91=772.88元，而非3100元。相应的，上述28%的周跌幅，实际购买10万元，也不意味着跌去2.8万元。

　　债券市场突遭巨大抛售

　　据业内专家介绍，目前大多数银行和理财公司售卖的中低风险的理财产品都是投资于风险极低的债券市场，但从本周一(11月14日)开始，国内债市突然遭遇巨大抛售，债市一年的收益似乎在几天内都被抹尽。到了11月15日，央行开展8500亿元MLF(中期借贷便利)操作和1720亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%，均与此前持平，MLF为缩量续作。债券市场抛压加剧。截至11月16日收盘，10年期国债收益率飙升至2.858%，10月底仍在2.658%。这也导致一众债券基金、银行理财产品净值继续大幅回撤。尽管基金公司、银行和理财公司迅速对此轮债市调整给出解读，市场并无基本面风险，和历次债市走熊的高久期高杠杆也有本质区别。但是债市似乎陷入了情绪主导的悲观中，呈现出“赎回—净值下跌—赎回”的恶性循环。

　　有市场人士表示，这一轮债市的负反馈核心在于短端，同业存单影响了货币基金和短债，短端同业存单利率上行太快，带来了估值的变动，导致大量赎回，并进一步引发了负反馈。事实上，“债牛”还历历在目，本周的“大变脸”着实令人措手不及。对于众多债券持有者而言，这波债市变脸无疑让机构辛辛苦苦积攒了大半年的净值几乎瞬间清零，理财公司则尤为担心净值大跌而导致的规模大降，在年底考核即将到来之际，这无疑是从业者最不想看到的。

　　债券市场的波动对以债券资产为配置大头的银行理财带来影响。继3月份1200只产品“破净”后，银行理财近两日又出现新一轮“破净潮”。Wind数据显示，截至11月15日，全市场34364只银行理财中(发行主体包含银行和理财公司)，共有1776只产品的净值跌至1以下。

　　南京银行的“暂停赎回”引发关注

　　随着资管新规的落地，银行理财向净值化转型，客户在购买产品时可以看到过往业绩，并提示不代表未来收益率。银行对理财产品风险角度进行划分，包含R1谨慎型、R2稳健型、R3平衡型、R4进取型以及R5激进型，并对应匹配不同风险偏好的客户群体。

　　自11月14日以来，债市的调整，不少债基、银行理财都出现了不同程度的净值回撤。数据显示，14日当天全市场有1020只中长期债基金、58只可转债基金和40只短债基金当日净值跌幅超过0.3%。银行理财方面，11月15日，近8000只固收类理财产品中，超过2600只净值下跌，其中不乏R1、R2风险等级产品。对此，有业内人士分析，一般而言，R1、R2风险等级同类产品底层资产上，无权益仓位，多数主投债券。如果是投向流动性非常不好的债券，跌起来的确可能比股市还剧烈，原因在于，管理人为了套现，价格会给得较低，导致净值下跌，而投资者看到净值大幅下跌会采取赎回的举动，这会冲击产品净值更大幅度的下跌，造成恶性循环。

　　在当前的时间节点上，南京银行对代销基金和部分银行理财阶段性暂停赎回也引起市场关注。11月14日，南京银行公告显示，基金系统将于2022年11月18日下午15:00至2022年11月20日上午10:00进行升级，系统进行升级期间，在柜面、双屏、个人网上银行、手机银行等所有渠道暂停办理基金业务，例如：基金签约、开户、查询、认购、申购、赎回、变更分红交易等。

　　到了16日，南京银行再次发布公告，因配合南银理财系统升级，于11月18日15点30分至2022年11月20日17点之间暂停“日日聚鑫”和“日日聚宝”两款现金理财的所有申购、赎回等服务。并随后公告，将于11月20日起为两只理财产品开通快速赎回业务。

　　踩踏式抛售有望缓解

　　博时基金指出，此轮调整和历次债市走熊的高久期高杠杆有本质区别，而是政策突变容易引发估值面和情绪面的冲击。平安基金方面表示，债券市场波动主要由以下因素导致，资金面叠加政策面的双重压力。多家基金公司表示，短期政策及资金面的冲击可能接近尾声，但机构赎回导致的负反馈可能还会持续，债市暂时谨慎。

　　此外，还有分析人士表示，随着债市的急跌，2021年以来持续了两年的债券牛市或将告一段落。此番客户的赎回压力还不仅仅来源于债市，前三季度公募基金、银行理财被含权产品收益率整体不理想，已经对客户造成伤害，对债市变动的快速赎回也是一个预防举措，最怕出现“赎回—净值下跌—赎回”的反馈。

　　对于明年债市的走势，中金固收团队认为，如果“债牛”无法延续，则可能呈现利率窄幅震荡、偏震荡下行的格局，利率的下行空间可能还要看存款成本下行的幅度。应对策略上，中金认为需坚持“债持不炒”策略，同时辅以逆向的波段运作。

　　连日的下跌也让投资者有些沉不住气，是否该赎回？有基金投顾建议，中长期看，债市仍存在机会，但大概率会伴随波动。投资者现阶段可通过资产配置来平滑理财收益的波动，灵活利用债券资产和权益资产的对冲属性，降低股债“跷跷板”效应，增强资产组合的收益稳定性。另外也可以关注“固收+”理财，其投资策略主要以债券等固定收益类资产打底，辅以权益类资产增强，能够有效平抑波动，穿越牛熊。

　　招商证券银行业首席分析师廖志明也注意到了理财产品遭遇客户赎回压力的情况。他表示，投资者可以换个角度来看：票息高了，未来可预期的理财收益率会更好些。这个时候不应该去赎回，反而应该考虑大举买入。

　　工银理财表示，目前债券市场，尤其是短期限资产，经过快速情绪释放后，基本已调整到了具备性价比区域。债券产品具备票息价值，长期持有才能获得稳健收益。