近期，关注城投债的投资者越来越多，其中不乏许多初次接触这类债券的小白客户。为了让这部分客户能够更加清晰明了的了解“城投债”，本期内容，安得财富将结合多年城投产品的投融经验，用简单易懂的语言，带领大家了解这类债券。

什么是城投债？

城投债，又称“准市政债”，是由城投平台作为发行主体，在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券。除国债与地方债外，其安全性在中国债券市场排名第一，此类债券被广大投资机构、投资人称之为“城投信仰”。

今年，在诸多上市公司、房企甚至大型国企债券暴雷的情况下，城投债依旧屹立不倒，成功保持住了它29年零实质违约的记录，加上其相对不错的收益，受到不少大型投资机构和投资人的青睐。

如何区分标和非标？

首先，标准城投债，是由城投平台作为发行主体，在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券。

标准化的债券从概念上来说，是在公开市场发行的一种有价证券。“公开市场”怎么理解？

比如说一个菜市场，有很多菜贩子去交易，这些商贩在进入菜市场之前，必须要具备一些合格证，合格证的作用主要是保证产品的质量，只有拿到这个合格证，才能证明你的菜品是合格的，质量是有保障的。

其次，公开的菜市场里面都会有公平秤，作为消费者，我们去到这个菜市场，可以随时拿公平秤去称，不用担心被欺骗、缺斤少两等问题。一旦某些商贩出现信誉不好的情况，这个市场的监督管理人员不仅可以对其进行罚款，还可以把他驱离这个市场。

最严重的后果就是商贩的信誉受到影响，出现一些不良的信用或是违约的信用。如果出现这种情况，不但是以前在这个市场上交易过的，现在正在这个市场交易或者是将来要进入这个市场进行交易的消费者，都会看到该商贩的公开信息。

一旦发现你是一个不守信用的商贩，那么以后就不会再有人跟你做生意。这个商贩的信用成本将会大大提升。

这就是为什么咱们国家大大小小几万家城投公司，从93年发行的第一次公开化的债券到现在已经累计发行将近26万亿的规模，依然可以保持刚兑记录的原因。

能够发行债券的城投公司本身对你的条件、你的评级、你的准入门槛都是有相当严格的要求的。

你的所有财务报表必须是公开透明的，你需要向所有投资人去展示，一旦出现造假或者信誉不好的情况，城投公司将会面临非常高昂的处罚，然后禁止再进入这个市场。

不仅如此，还会影响你整个后期融资的一些信誉，这也是为什么很多的金融机构愿意用自己本身的资金，在这个市场进行交易的一个原因。

而非标市场，就是我们离开这个受监督的菜市场以后，跟其中的商贩单独去谈。我想去买他的菜，但是买他的菜，没有办法像公开市场一样，保证这个菜品的质量，会不会缺斤少两，也没有办法去查你的财务报表是否真实可靠，因为没有第三方的一个数据作为支撑，所以我们会私下跟你谈。比如说我的所有条件，我买菜的价格是多少，我们之间互相可以谈。至于菜品怎么样，质量怎么样，我可以要求一些担保，抵押物等。

简单来说，就是一个是公开的交易市场，里面有市场监督；一个是我们抛开这个市场，两个人私下里单独交易，形成一种债务关系，即非标准化的债券债务问题。

对于地方政府来说，私下里谈的这种债务关系，最容易构成的就是政府隐性债务。

现在很多地方的城投公司为了拿到融资，不希望自己报表上的财务过高，所以往往会成立一些城投的子公司，以城投子公司的名义去融资。

总结一下：

标准化城投债券的优点在于安全性更高，相对的投资门槛也比较高，而城投非标融资，由于是私下沟通，所以给到投资者的收益往往更高一些，投资门槛也相对较低，但有一定的违约风险。

不过需要特别说明的是，非标违约通常出现在经济资源较匮乏的地区，而且非标债务的违约仅是延期展期，还未曾出现过本息亏损的先例，从这点来看，哪怕是隐性债务，政府也是认可的。

综上，中国目前只有国债，地方政府债，城投债没有实质性违约，未来2-3年，甚至3-5年内，城投债会有一个非常高速的发展，建议我们的投资人可以做一些这方面的资产配置。