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一文读懂“金身不破”的城投债!

2021/12/10 16:25:45 | 来源:安得财富 作者:安小妹 次浏览

5.1万亿新高后,城投债“金身不破”的秘诀?


最近城投债的市场热情突然爆发。

 

根据wind数据显示,截至11月28日,今年城投债发行规模高达5.1万亿,超出此前的历史高点4000亿。随着城投债的走红,不少投资者也注意到了这个“粘带”政府背景的融资项目。

 

今天,安小妹就来为大家详细解读一下——“金身不破”的城投债!

 

一文读懂“金身不破”的城投债!

 

什么是城投债?

 

国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,由于它的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具。

 

而城投债,又称“准市政债”,是各地政府出资设立的地方投融资平台(即城投公司)为地方基础设施建设而发行的债券。

 

虽然城投债的发行主体并非政府,但由于城投债的发行主体城投公司——

 

1、是地方政府及其部门设立的,其股东是国资委、管委会等,实际控股人为地方政府,所以带有一定的国有属性

 

2、设立的目的主要是为地方政府项目进行融资和投资,说白了就是替政府干活,服务对象是各级地方政府

 

3、负责的一般都是基础设施建设、棚改和保障房等公益性项目,自身没有盈利能力,主要依赖于各级地方政府

 

因为城投公司与地方政府的“关系密切”,所以城投债往往被冠以政府信用,购买城投债的投资人也都将其视为当地政府发的债,安全系数极高。

 一文读懂“金身不破”的城投债!

城投债会违约吗?

2020年下半年,华晨和永煤这两家AAA国企发行的产业债构成实质性违约。许多不明所以的吃瓜群众看到国企发的债券都违约了,瞬间变得风声鹤唳,对于除国债以外的所有债券,都产生了质疑。其中,不乏很多城投债的投资者。

 

债券市场,甚至还为此专门掀起了一番“国企发行的债券都已违约,背靠政府信用的城投债还能否继续投资”的讨论浪潮。

 

对此,安小妹当时特意撰写了一篇文章:AAA国企债违约潮背后的省思:出路其实就在脚下(感兴趣的朋友可以点击查看)。

 

文章中,安小妹已经明确说明,虽然国企和城投平台的实控人都是政府,但是两者在企业性质和资金用途上都有着本质区别。

 

首先,国企是企业,目标是盈利,他们发行的产业债(比如:爆雷的华晨和永煤)都是用于市场化的企业投资,如果持续出现亏损或者资不抵债的情况,政府或控股股东出于救助成本和未来所得计算的考量,会主动放弃救助。而城投公司负责的地方基础设施将建设、棚改、保障房等皆为公益性项目,是为地方政府服务的,并不以盈利为目的。所以国企产业债的违约并不会影响到城投债的安全。

 

其次,城投公司设立的目的是帮政府融资,一旦城投债出现兑付风险,不仅会影响到当地政府的信用,令后期的融资变得异常艰难,还会影响到其他城投公司的融资渠道和融资成本,甚至可能引发区域性的债务问题。即便没有法规明确表明城投债的发行主体是地方政府,但是在投资者心中,城投就是地方政府的代言人,城投债的违约,意味着政府信用的破灭。因此,政府普遍都会为所属的城投企业进行最后的债务偿还,以维持良好的政府信用。这也是为什么1993年至今,城投债能一直保持零实质违约记录的原因。


城投债有哪些优势?

 

1、有地方政府信用背书。

 

前文已经反复讲过,城投债之所以能保持“金身不破”,最重要的原因之一就是有当地政府的信用背书。哪怕出现兑付危机,当地政府也会出面动用财政收入等方式进行协调,从历史经验来看,最差的情况就是展期兑付,且展期内的收益最终也都会给到投资人。这样做的原因很简单:保证了普通投资者的利益,就等同于保证了当地政府的信用,政府信用不容有失,这是底线。

 

2、资金投向更清晰。

 

投资理财,弄清产品的资金投向非常重要,之前大面积暴雷的P2P,就是因为投资者单纯的追求高收益,而对资金投向却一知半解,最终导致本息尽失。而城投债,在投资认购书中,你可以清晰地看到自己投资的钱用到了何处,项目进展如何,地方政府对于每一笔资金的投向都会有明确的说明,确保资金不被挪用,所以城投债的投资者会更加放心。

 

3、承诺收益有保障。

 

城投债的年化收益一般在8%~10%左右(根据项目区域不同会有所差异),因为有“城投信仰”的存在,投资者对于城投公司承诺的收益,从来都不会有质疑。哪怕是在项目展期后,期间的收益也会一分不差的给到投资者。

 

综上,“看遍千万债,还是城投好”并不是一句空话,而是历史实践下来的客观事实。在金融市场风险频生,产品利率普遍下行的当下,背靠政府信用且年利率8%~10%的城投债是投资者资产保值升值的不二之选。

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